在上次的文章中，在外匯交易的五大理論中，我們主要介紹了購買力平價理論和利率平價理論（外匯交易中何時才是套息買賣的理想時機(jī)？這些理論一定要掌握），今天我們將介紹剩下的三大理論，以供做外匯交易甚至股票的投資者了解。

國際收支平衡

現(xiàn)代國際收支學(xué)說是由美國學(xué)者阿爾蓋在1981年提出的，該理論的特點(diǎn)是把國際收支的均衡條件應(yīng)用于外匯供求流量分析，這一學(xué)說源于1861年英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家葛遜提出的國際借貸說。

葛遜認(rèn)為，匯率決定于外匯的供給與需求，當(dāng)外匯的供給大于需求時，外匯匯率下降；當(dāng)需求大于供給時，外匯匯率上升，而外匯的供求是由國際借貸引起的，國際借貸的產(chǎn)生又源于一國的外匯收入和支付。

在該學(xué)說中，影響均衡匯率變動的因素有國內(nèi)外的國民收入、國內(nèi)價格水平、國內(nèi)外利率以及人們對未來利率的預(yù)期。

從國民收入看，當(dāng)本國國民收入增加時，進(jìn)口會隨之增加，國際收支就會出現(xiàn)赤字，從而導(dǎo)致外匯市場外匯需求大于供給，本幣貶值；當(dāng)外國國民收入增加時，本國出口增加，國際收支會出現(xiàn)盈余，外匯市場上的外匯供給大于需求，外幣貶值。

從國內(nèi)價格水平看，當(dāng)本國物價上漲或外國物價下降時，本國出口減少，進(jìn)口增加，國際收支出現(xiàn)赤字，外匯的需求大于供給，本幣貶值；反之亦然。

從利率看，當(dāng)本國利率上升或外國利率下降時，國外資本流入增加，從而導(dǎo)致外匯的供給大于需求，或本幣的需求大于供給，本幣升值；反之亦然。這里主要指的是實(shí)際利率（名義利率減去通貨膨脹率），只有實(shí)際利率較高的國家才能吸引資金流入，使貨幣升值。央行調(diào)整的利率是名義利率。

從未來利率預(yù)期看，如果對未來外匯匯率看漲，人們就會大量買進(jìn)外匯，外匯就會升值反之亦然。

國際收支說主要關(guān)注貿(mào)易商品和服務(wù)，運(yùn)用供求分析將影響國際收支的各種因素納入?yún)R率的均衡分析，至今這一理論仍被人們廣泛運(yùn)用。但是該理論忽視了全球資本流動對匯率的重要影響。

在中短期實(shí)際的外匯匯率變動中，影響因素主要與各國政治、經(jīng)濟(jì)等有關(guān)，包括：

以利率、通脹、國際收支為主的基本經(jīng)濟(jì)因素；

以國家金融政策、央行干預(yù)為主的政策因素；

以政治、社會、新聞為主的社會政治因素；

以市場預(yù)期、投機(jī)信息、市場平價為主的心理因素。

匯兌心理說

這一學(xué)說是20世紀(jì)20年代后期法國學(xué)者阿夫達(dá)里昂提出的，背景是在1924～1926年間法國國際收支均為順差，但法郎的對外匯率反而下降，從而引起物價上漲的反常情況下提出的。

該理論認(rèn)為：匯率的變動和決定依據(jù)的是人們各自對外匯的效用所做的主觀評價。該主觀評價又是依據(jù)使用外幣的邊際效用做出的。不同的主觀評價產(chǎn)生了外匯的供應(yīng)與需求，供求雙方通過市場達(dá)成均衡，均衡點(diǎn)就是外匯匯率。當(dāng)均衡被打破時，匯率又將會隨著人們對外匯主觀評價的變化達(dá)到新的均衡。

這一理論是從主觀心理評價的角度來探討一國貨幣匯率的升降關(guān)系，把主觀評價的變化同客觀事實(shí)的變動結(jié)合起來考察匯率，直到目前該學(xué)說都有相當(dāng)?shù)氖袌觯前褏R兌心理的變動當(dāng)做影響與決定匯率的依據(jù)帶有一定的主觀片面性，缺乏說服力。

資產(chǎn)市場說

資本市場說在20世紀(jì)70年代中后期成為匯率理論的主流。與傳統(tǒng)的理論相比，匯率的資本市場說更強(qiáng)調(diào)了資本流動在匯率決定理論中的作用，匯率被看做是資產(chǎn)的價格，由資產(chǎn)的供求決定。它較之傳統(tǒng)理論的突破在于將商品市場、貨幣市場和證券市場結(jié)合起來進(jìn)行匯率決定的分析。

資產(chǎn)市場理論彌補(bǔ)了利率平價理論和購買力平價理論的一些缺陷。該理論認(rèn)為，資本流入一個國家的金融市場，如購買該國金融資產(chǎn)，如股票、債券等，會增加該國貨幣的需求量。并認(rèn)為投放于投資產(chǎn)品（如股票、債券）的資金已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過進(jìn)出口商品和服務(wù)所需的貨幣兌換量。這解釋了20世紀(jì)90年代的貨幣現(xiàn)象，即日本股市和日元同時下跌，而美元和美國股市同時獲利，與根據(jù)利率平價理論預(yù)測的結(jié)論恰恰相反。

在資產(chǎn)市場理論中，最關(guān)鍵的因素是流入投資產(chǎn)品市場的凈資金量，它比利率、商品間的相對價格更重要，直接影響貨幣需求，帶動貨幣的買賣。

金融資產(chǎn)貿(mào)易的迅速膨脹使分析者以新的視角來審視貨幣?？鐕鹑谫Y產(chǎn)交易催生的外匯交易份額，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于商品和服務(wù)貿(mào)易產(chǎn)生的貨幣交易額，增長率、通貨膨脹率和生產(chǎn)率等經(jīng)濟(jì)變量已不再是貨幣變動全部的驅(qū)動因素，因此貨幣與資產(chǎn)市場特別是股票市場的關(guān)聯(lián)越來越高。

各種匯率決定理論都有其優(yōu)點(diǎn)，但也都有不足。一種理論只能針對匯率決定的某一方面進(jìn)行深入詳盡的闡述。同一種理論在不同時期的解釋能力也是不同的。到目前為止，還沒有一種全能的匯率決定理論。但是已有的匯率決定理論是相互補(bǔ)充、相互替代的，它們一起構(gòu)成了多姿多彩的匯率決定理論體系。